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                                                                              【海通策略】蓄勢待發——2019年中期A股投資策略

                                                                              本文由:李灵枫 编辑 2019年07月07日 11:00 新车上市894 ℃

                                                                              【南宁楼市狂欢】

                                                                              1、《以史為鑒:牛市的資金入市節奏-20190703》2、《ROE決勝負-20190624》3、《A股與美股對比:投資者結構及交易特徵-20190605》4、《回顧:中小創誕生的十倍股-20190523》5、《股權時代長線資金將改變A股生態-20190425》6、《小心溜車-20190421》7、《股市法則:長線大錢最終勝出-20190415》8、《牛市不需要基本面∟□??誤會-20190321》9、《再論19年類似05、12年:牛市蓄勢-20190319》10、《牛市有三個階段-20190303》11、《現在類似2005年-20190217》12、《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投資策略-20181209》本文首發於微信公眾號:股市荀策↑。文章內容屬作者個人觀點♂π,不代表和訊網立場♂▽。投資者據此操作♂,風險請自擔▽∴。

                                                                              回顧:年初以來是牛市孕育期△。①從牛熊周期輪迴、領先指標反轉角度判斷π,1月4日上證綜指2440點是第六輪牛市的起點☆,基本面領先指標也佐證上證綜指2440點是牛市反轉點⊙〇☆,今年1月4日上證綜指2440點前後∵π〇,五個領先指標中有3個企穩⊙π⌒。②根據盈利和估值關係將牛市分為三個階段:孕育準備期、全面爆發期、泡沫瘋狂期□∟,三階段特徵差異很明顯┊◇☆,且在A股最近三輪牛市中都有印證♀♀?。第一階段孕育準備期:盈利回落、估值修復♂?▽。第二階段全面爆發期:盈利和估值戴維斯雙擊⌒┊⊙。第三階段泡沫瘋狂期:盈利高位盤整∵,情緒推動市場上漲♂♂⊿,形成最後一衝?◇♀。③2440點至今是牛市第一階段♂,1月4日以來至4月8日高點上證綜指累計上漲了3個月♂,時空已較為充分⊙〇,隨着估值修復到位♂,由於4月之後基本面沒跟上♂∵,市場進入回撤期☆▽△,屬於牛市過程中的正常調整?。

                                                                              戰略樂觀∵♂∴,中美關係和國內政策影響牛市第二階段的節奏☆♂。拉長時間看♀,上證綜指2440點以來牛市的長期邏輯沒變♂,即牛熊時空周期上進入第六輪牛市、中國經濟轉型和產業結構升級推動企業利潤最終見底回升、國內外資產配置偏向A股⊿,堅定信心∴↑,戰略樂觀↑,詳見《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投資策略-20181209》、《現在類似2005年-20190217》等?。前文分析過⌒,牛市第一波上漲后的調整結束進入第二波上漲π∟,需要基本面、政策面共振⊿∟,如06年初、09年初□。展望下半年↑π,市場有望從牛市孕育期步入牛市爆發期♂,三季度是個窗口期?∟♂。前文我們分析指出▽⊙,A股進入盈利回落加速的下行後期┊∵,根據過去庫存周期和政策拐點推演π▽◇,凈利潤累計同比低點19Q3、ROE低點19Q4〇﹡〇,但這次情形更加複雜□∵△,美國加征關稅的影響還在發酵∟♂,國內政策寬鬆的力度在二季度邊際上又變小了一些□。美國對2000億美元中國輸美商品加征關稅從10%上調到25%〇,這最終將影響經濟增速和企業利潤﹡。IMF在19年4月發佈的經濟展望報告中表示⊿☆∴,若中美兩國對彼此所有商品全面加征25%關稅┊◇♂,不同模型測算的結果是中國19年經濟增速的降幅在0.5至1.5個百分點♂♀〇。6月29日中美元首在大阪舉行會晤∴,兩國元首同意⌒↑,在平等和相互尊重基礎上重啟經貿磋商?△□,美方不再對中國產品加征新的關稅□,兩國經貿團隊將就具體問題進行討論┊∵∟。這次基本面今年能否企穩π┊,關鍵在於未來國內政策對沖的力度和中美貿易談判進展﹡〇。7月下旬我國將召開中央政治局會議↑↑,國內政策有再次寬鬆的可能﹡。根據最新芝加哥利率期貨顯示△,7月31日美聯儲議息會議降息25BP的概率為71.9%∟⊙,降息50BP的概率為28.1%﹡□,如果美國降息↑◇,國內貨幣政策寬鬆空間將更大♀⊙☆。目前﹡,我們暫把市場6月10日以來的上漲定性為小反彈□,基本面數據回落和中美經貿關係如有變數◇,均可能造成市場再次回撤▽,牛市第二階段上漲仍需更明確信號⌒?。放眼下半年乃至明年◇,市場震蕩蓄勢期是戰略布局機會▽π。

                                                                              一分快三注册

                                                                              基本面即將見底回升助力牛市爆發期⊙。我們認為A股基本面將在今年三季度見底↑⊿♀,這因為:一是從周期因素看π⊿,庫存周期和盈利周期三年一輪迴↑▽,政策出台傳導到實體經濟存在5-9個月時滯;二是從結構因素看↑π,新時代產業結構轉型升級∟♂﹡,這時盈利韌性增強?♂♂。從庫存周期看⊙π﹡,02年以來A股經歷了5輪盈利周期和庫存周期▽♀,兩者走勢趨同、三年一輪迴┊♂,這次本輪庫存周期始於16年5-6月∵,預計將於19年8-9月結束♂,那麼業績將在19年三季度見底⊿。從政策時滯看▽▽,在《基本面接力棒到底如何〇↑?-20190428》中〇,我們提出基本面五大領先指標▽♂∴,政策托底后領先指標率先企穩〇↑。這次五大領先指標中3個已在19年1月前後見底企穩☆,參考歷史經驗⌒▽△,預計業績將在三季度見底π┊。從產業結構看π,我國經濟正從需求擴張型轉向結構優化型π,借鑒1970-90年代美國及1970-80年代日本轉型期⊙⊿♂,基本面特徵從宏微觀大起大落變為經濟平盈利上◇⌒。1970-80年代日本經濟轉型重點是第二產業內部產業升級?∴?,即發展高端製造業↑∴,當時實際GDP增速穩定在4%左右∟,企業ROE從1976年最低8%上升至1980年的27.7%♂?,並在1980-89年間平均保持在19%左右⌒♂。1970-90年代美國經濟轉型重點是發展科技和服務業代表的第三產業∟◇♂,當時實際GDP增速均值從1960s的4.5%降至1990s的3.2%♂⊙┊,而美股盈利回報維持在8-10%左右△△∴,微觀盈利韌性更強♀♂┊。當前我國也面臨產業結構轉型π∟,第三產業佔GDP比重從10年的44.2%升至18年的52.2%﹡,消費佔比從48.5%升至53.6%♂∵π。這時盈利向上源於:一方面□,盈利穩定的消費類佔比提高☆☆,而盈利波動大的周期佔比下降⊿。另一方面⊙↑π,各行業集中度逐步提高□,績優龍頭做大做強〇↑,龍頭市佔比提高助推整個行業業績改善⊙∵⌒。我們測算2019年A股凈利同比為5%◇☆,ROE為9%◇,凈利同比在三季度見底♂,ROE在四季度見底⊙。當然不排除這次情形更加複雜♀∴♂,若中美貿易摩擦繼續惡化升級∵,未來出口下滑將拖累就業、GDP增長等〇,基本面見底時點可能延後至四季度?♂。往後看1.5-2年是業績回升期□,預計屆時GDP增速穩定在6%左右⊿,A股利潤增速有望回升至10-15%⊙,ROE至12%以上∵♂。

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